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文章通过构建包含零利率下限约束的DSGE模型，系统探讨了存在零利率下限时外生不利冲击对经济的影响。研究结果表明：（1）当名义利率触及零利率下限时，宏观经济和金融体系的不稳定性和脆弱性会显著增加，外生不利冲击对产出、通胀、信贷等经济变量的影响也会明显放大。（2）当存在零利率下限时，传统泰勒规则已无法有效稳定经济，最优的货币政策规则不仅应盯住产出缺口和通胀缺口，还应对资产价格和信贷给予重点关注并做出适度反应。（3）货币政策更适于保持产出缺口和通胀缺口的稳定，但难以有效减缓房价和信贷的波动。只有将逆周期监管的宏观审慎政策和货币政策有效搭配，才能保证经济系统和金融系统的全面稳定。为了应对不利冲击，我国应进一步完善宏观审慎监管框架，并将其与货币政策有效搭配以保持宏观经济的全面稳定。

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《零利率下限、货币政策与金融稳定》

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文件号：011611

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